Dell Technologies (NYSE: DELL) bukanlah saham teknologi biasa, seperti yang dibuktikan oleh fakta bahawa saham itu masih didagangkan jauh melebihi paras pra-pandemik.Dell mungkin tidak berkembang pada kadar yang sama seperti rakan teknologinya, tetapi syarikat itu memperoleh pendapatan GAAP yang kukuh dan membeli balik saham murahnya.Pertumbuhan perlahan mungkin merupakan hasil terbaik yang boleh diharapkan oleh pelabur untuk meneruskan, tetapi ia mungkin cukup untuk mewajarkan pengembangan berganda yang ketara, ditambah dengan pulangan dua digit yang mungkin mencukupi untuk membuat pulangan yang lebih baik daripada pasaran.Apabila syarikat mengeluarkan laporan pendapatannya pada hari Isnin, 21 November, penilaian rendah saham menjadikannya pembelian yang baik sebelum siaran akhbar.
Dell adalah 30% di bawah paras tertinggi sepanjang masa awal tahun ini, tetapi masih 80% di atas paras pra-pandemi.
Sebahagian besar daripada prestasi kukuh ini adalah disebabkan oleh kemajuan besar yang dicapai dalam mengurangkan beban hutang.Kali terakhir saya melihat saham DELL adalah pada bulan Julai apabila saya mengesyorkannya sebagai pembelian kerana nisbah harga kepada pendapatan yang rendah.Sejak itu, saham telah jatuh 11%, menjadikan cadangan nilai lebih menarik.
Pada suku terbaharu, jumlah hasil Dell meningkat 9% dan pendapatan operasi bukan GAAP meningkat 4%.Walau bagaimanapun, pertumbuhan keseluruhan tidak menceritakan keseluruhan cerita.Kumpulan Penyelesaian Pelanggan (bahagian PC) mencatatkan pertumbuhan hasil 9% yang kukuh, tetapi pada panggilan persidangan, Dell menyatakan bahawa persekitaran makro telah merosot dengan ketara sejak ulasan terakhir pada bulan Mei, tetapi juga menyatakan bahawa mereka telah berjaya mengimbangi Permintaan yang lebih lemah- menjejaskan purata harga jualan yang lebih tinggi dan penambahbaikan rantaian bekalan dalam pengendalian inventori.Syarikat tidak boleh mendapat manfaat daripada offset tersebut.
Dell telah memperoleh bahagian pasaran PC dalam 34 daripada 38 suku terakhir dan kini menerajui pasaran PC perniagaan.
Terutamanya, Kumpulan Penyelesaian Infrastruktur berkembang lebih pantas disebabkan margin yang lebih tinggi dalam segmen perniagaan ini.
Walaupun CAGR Dell hanya 6% sejak 2019, syarikat itu berjaya mengurangkan hutang bersih sebanyak $37.4 bilion, menurunkan leverage kepada 1.7x hutang kepada EBITDA.
Pengurusan telah menjadikan pulangan tunai kepada pemegang saham sebagai keutamaan dalam peruntukan modalnya dan sedang membayar dividen suku tahunan dan membeli semula saham.Syarikat itu membeli semula saham bernilai $608 juta pada suku tersebut dan berhasrat untuk mengembalikan sehingga 60% aliran tunai percuma (berdasarkan kira-kira 100% pendapatan bersih ditukar kepada aliran tunai percuma) kembali kepada para pemegang saham.
Memandang ke hadapan, Dell menjangkakan jumlah hasil akan jatuh 8% tahun ke tahun, mencerminkan permintaan lemah yang berterusan dan kemungkinan ketidakupayaan untuk mengimbangi ini dengan kenaikan harga.Dell menjangkakan pendapatan sesaham stabil dari tahun ke tahun berikutan kesan pembelian balik saham dan sumbangan yang lebih besar daripada unit perniagaan ISG margin lebih tinggi yang dinyatakan di atas.
Memandangkan rentetan laporan pendapatan teknologi yang mengecewakan, tidak mengejutkan bahawa penganalisis telah menurunkan anggaran pendapatan setiap saham untuk suku terbaharu, walaupun ramalan konsensus masih mencadangkan pendapatan bukan GAAP sebagai cadangan.
Para pemegang saham yang berpotensi harus memahami bahawa Dell tidak akan memberikan kadar pertumbuhan 20% hingga 30% yang biasa untuk saham teknologi.Walau bagaimanapun, tidak seperti saham teknologi biasa, Dell memperoleh pendapatan di bawah GAAP dan berdagang pada gandaan pendapatan satu digit.
Pengurusan menjangkakan pertumbuhan pendapatan setiap saham sebanyak 6% dalam jangka panjang berdasarkan pertumbuhan hasil tahunan sebanyak 3% hingga 4%.Saham tersebut didagangkan pada 6.3 kali ganda pendapatan, tetapi matlamat pengurusan hanyalah untuk memulangkan sehingga 60% pendapatan kepada pemegang saham melalui dividen dan pembelian balik saham.Ini bermakna pulangan pemegang saham sekitar 9.5% dan ramalan pertumbuhan hasil sebanyak 3% hingga 4% sepatutnya mencukupi untuk menjana pulangan dua angka.Tetapi itu mengandaikan tidak terdapat banyak pengembangan, dan saya mengesyaki saham itu harus dinilai semula dari semasa ke semasa kerana syarikat itu terus membeli balik saham pada kadar yang begitu agresif.Di samping itu, dengan mengurangkan leveraj kepada nisbah hutang/EBITDA sasaran sebanyak 1.5x, pengurusan mungkin mempunyai lebih fleksibiliti untuk menggunakan wang tunai yang tidak diperuntukkan untuk tujuan lain. Walaupun pengurusan nampaknya lebih tertumpu untuk menggunakan lebihan wang tunai untuk M&A, saya mengharapkan pembelian semula saham yang lebih agresif dan M&A berlaku hanya selepas saham itu dinilai semula dengan lebih tinggi. Walaupun pengurusan nampaknya lebih tertumpu untuk menggunakan lebihan wang tunai untuk M&A, saya mengharapkan pembelian semula saham yang lebih agresif dan M&A berlaku hanya selepas saham itu dinilai semula dengan lebih tinggi. Walaupun pengurusan nampaknya lebih tertumpu untuk menggunakan lebihan tunai M&A, saya menantikan pembelian balik saham dan M&A yang lebih agresif yang hanya akan berlaku selepas harga semula saham. Walaupun pengurusan nampaknya lebih tertumpu pada menggunakan lebihan tunai untuk M&A, saya menjangkakan pembelian balik dan M&A yang lebih agresif hanya selepas saham menilai semula lebih tinggi.Saya mendapati tidak mungkin syarikat yang membeli balik kira-kira 6% sahamnya setahun berdagang pada keuntungan 6.3 kali ganda pendapatannya, dan pendapat ini meningkat dengan ketara jika syarikat membeli balik sebanyak 14% saham tertunggaknya setahun .Saya dapat melihat harga semula saham pada keuntungan 10-12x, membayangkan lebih daripada 60% potensi peningkatan daripada beberapa pengembangan sahaja.Pengganda ini akan meletakkannya setanding dengan syarikat teknologi lain seperti Cisco (CSCO) dan Oracle (ORCL).
Apakah risiko utama?Pertama, pertumbuhan berkemungkinan jatuh di luar julat 3% hingga 4%.Syarikat-syarikat yang berkembang perlahan telah lama bimbang bahawa pertumbuhan akhirnya akan pudar dan bertukar menjadi negatif. Risiko lain ialah jika pengurusan memanfaatkan kunci kira-kira untuk membiayai cita-cita M&A. Risiko lain ialah jika pengurusan memanfaatkan kunci kira-kira untuk membiayai cita-cita M&A. Risiko lain ialah pengurusan akan menggunakan kunci kira-kira untuk membiayai cita-cita M&A. Risiko lain ialah sama ada pengurusan akan menggunakan kunci kira-kira untuk membiayai cita-cita M&A. Saya melihat laluan ke penarafan semula berganda sebagai bergantung pada leveraj yang lebih rendah dan program pembelian balik saham yang lebih agresif, tetapi inisiatif M&A yang didorong oleh hutang akan bertindak ke arah yang bertentangan dan mungkin menyebabkan saham terus berdagang pada gandaan diskaun. Saya melihat laluan ke penarafan semula berganda sebagai bergantung pada leveraj yang lebih rendah dan program pembelian balik saham yang lebih agresif, tetapi inisiatif M&A yang didorong oleh hutang akan bertindak ke arah yang bertentangan dan mungkin menyebabkan saham terus berdagang pada gandaan diskaun. Saya melihat laluan kepada semakan penarafan berganda sebagai bergantung kepada leveraj yang lebih rendah dan program pembelian balik saham yang lebih agresif, tetapi inisiatif M&A yang diterajui hutang akan berfungsi dalam arah yang bertentangan dan mungkin memaksa saham untuk meneruskan dagangan pada gandaan diskaun. Saya rasa laluan kepada berbilang ulasan penilaian bergantung pada leveraj yang lebih rendah dan program pembelian balik saham yang lebih agresif, tetapi program M&A berasaskan hutang akan mempunyai kesan sebaliknya dan berkemungkinan mengekalkan dagangan saham pada berbilang diskaun.Ia juga bernilai menyebut bahawa risiko "mengambil alih" telah timbul sebelum ini.Khususnya, terdapat risiko harga saham akan jatuh dan CEO Dell akan cuba membeli saham pada harga yang lebih rendah, mengecewakan pemegang saham yang membeli pada harga yang lebih tinggi.
Saya masih percaya bahawa saham DELL harus dibeli dalam menghadapi kejatuhan teknologi, walaupun risiko di atas menyebabkannya rendah.
Stok pertumbuhan jatuh.Apabila anda membelinya, jalanan penuh dengan darah dan tiada siapa yang mahu membelinya.Saya menyediakan pelanggan Stok Pertumbuhan Baka Terbaik dengan senarai Tech Crash 2022, dan berikut ialah senarai tempat saya untuk membeli semasa kemalangan teknologi.
Julian Lin ialah seorang penganalisis kewangan kanan.Julian Lin mengendalikan Stok Pertumbuhan Baka Terbaik, perkhidmatan penyelidikan yang mendedahkan kepercayaan tinggi pemenang masa depan.
Pendedahan: Saya/kami mempunyai kedudukan panjang yang menguntungkan dalam saham DELL melalui pemilikan saham, opsyen atau derivatif lain.Artikel ini ditulis oleh saya dan menyatakan pendapat saya sendiri.Saya tidak menerima sebarang pampasan (kecuali untuk Mencari Alpha).Saya tidak mempunyai hubungan perniagaan dengan mana-mana syarikat yang disenaraikan dalam artikel ini.
Masa siaran: Nov-18-2022